利空輪番施壓 鄭棉仍試圖站穩萬四

近一周多來，在美元走高、谷物期貨及原油期貨震蕩下行及USDA最新月報中性偏高及特朗普總統勝選后全球棉花消費市場變數增大等影響下，ICE棉花期貨主力12月合約不僅再次跌破70美分/磅，而且創下個兩個月新低67.96美分/磅，對鄭棉及國內現貨市場而言是不折不扣的利空。

從山東、江浙、安徽等地紡織企業反饋來看，進入11月份棉紗線銷售率逐漸下降，累庫率上升，部分中小廠家現金流趨緊（棉紗線貨款回收很不順暢），整個產業呈“旺季未旺，淡季更淡”的勢頭，因此11月、12月份棉花集中補庫心有余而力不足，但有些意外的是，近幾個交易日鄭棉持續橫盤，主力CF2501合約在14000-14300元/噸區間盤整，多空雙方圍繞萬四關口展開激烈博弈，雖然空頭氣氛占主導，但一舉擊潰多頭并不容易。

為什么在ICE棉花期貨走低、2024/25年度新疆/全國棉花同比較大幅度增產、終端消費進入淡季的大背景下，鄭棉仍試圖站上萬四呢？筆者認為主要受以下因素支撐：

一是2024/25年度新疆地區棉花成本對鄭棉形成支撐。從調查來看，截止目前全疆軋花廠40衣分、12%以內水分（12%以內含雜）機采籽棉平均收購價6.25-6.35元/公斤（取中間價6.30元/公斤計算），棉籽2.15元/公斤（近日漲至2.20元/公斤左右），皮棉在疆監管庫/交割庫綜合毛重成本約14700-14800元/噸左右（含短倒、倉儲庫包干費及1-2個月財務成本、保管費等等支出，不包含出庫費）。

二是涉棉企業對近幾個月我國紡織品服裝“搶出口”的預期比較強，將刺激棉花消費增長。歷史上美國、歐盟加征關稅落地前，企業會“搶出口”，因此在實際政策落地前反而會提振我國出口。2024年10月份我國紡服出口同比增長11.9%，環比增長2.8%就是例證。美國、歐盟品牌服裝企業及零售商擔心特朗普執政后加征關稅，再加上服裝去庫存已經實現，因此不得不提前下單采購，而301調查需由美國貿易代表辦公室發起，從調查啟動到最終采取行動可能需要一年左右的時間，即使特朗普上任后立刻啟動調查，關稅也很難在明年落地。

三是2024/25年度我國棉花進口量預期同比大幅下降，國產棉消費占比將明顯回升。農村農業部、中國棉花協會的最新預測顯示，2024/25年度我國棉花進口預期下調至200萬噸，較上年度減少125萬噸，同比降幅近38.5%。

資料來源：全球紡織網