人民幣跌破7.1 美元強勢回歸 后續走勢怎么看？

10月15日，人民幣對美元匯率在在岸和離岸市場雙雙大幅走低，人民幣對美元即期匯率盤中接連跌破7.08、7.09、7.10、7.11和7.12關口，盤中最低跌至7.1223，較前一交易日下跌超400點。16日，人民幣對美元中間價較上日調降361點至7.1191，貶值至2024年9月12日以來最低。

離岸市場上，更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率10月15日跌破7.14關口，刷新日內低點至7.1431。

美元指數偏強是匯率偏弱的主因

10月以來，隨著美元指數走強，人民幣對美元匯率在離岸和在岸市場連續走低。

其中，離岸人民幣對美元匯率在國慶假期期間（10月1日-7日）從7.00附近跌至7.07；國慶假期后，人民幣對美元即期匯率隨即震蕩走低，相較9月末（9月30日收于7.0156），10月8日以來累計下跌991點，跌幅達到1.4%。其中，國慶假期后的首個交易日人民幣對美元即期匯率下跌0.54%，昨日下跌接近0.5%。

“無論是中國香港恒生指數、還是納斯達克中國金龍指數，國慶假期期間均迎來大漲，但美元兌離岸人民幣匯率卻意外地從7.0一度上行至7.1， 中國股票資產的強勢表現沒有推動人民幣匯率的走強，一致看多中國的情緒似乎并沒有蔓延至外匯市場。宏觀維度上，美元指數偏強是匯率偏弱的主因，實際上人民幣對除美元外的其它貨幣仍在升值?！泵裆C券指出，當前匯率不強的背后，反映的或是外資機構可能比以往更加謹慎，更希望確認政策落地的現實效果，而非當下博弈預期。

國泰君安（香港）在研報中指出，美元近期的表現讓市場有些出乎意料。第四季度本身是美元季節性表現較弱的時刻，但10月以來美元卻出現了快速上揚。從利率角度而言，美債利率近期出現全面反彈，美聯儲大幅降息預期降溫，成為了美元走強的注腳。

人民幣轉跌 出口商結匯止步

9月以來，市場尤為關注可能繼續推動人民幣的“結匯效應”。各大機構數據顯示，目前，主流機構對出口商超額外匯囤積量的估算都在5000億美元左右（包括離岸）。同時，機構估算出口商囤積的“超額”美元的平均成本略低于7.1。例如，巴克萊估計，中國出口商約持有5000億美元，如果美元/離岸人民幣持續走弱至7.1以下，該機構預計其中最多會有1000億至2000億美元可能被換成人民幣。

相關業內人士表示，盡管9月以來出口企業主動結匯的案例存在，但量并不算多，可能仍在觀望后續的市場變化。就目前而言，觀望的情緒可能加重，但預計人民幣在7.0~7.3區間波動仍是主流觀點。

部分國內外機構策略師、交易員和出口商表示，不少出口商存在投機情緒，此前人民幣對美元一度升破7.1，做多的投機盤逼倉出口商，但隨著近期美元回升、10年期美債收益率回到4.2%，許多出口商又開始駐足觀望。不過，在美元對人民幣7.01附近，似乎又有大行買入美元的力量，可能意在保護出口商，而在人民幣拋壓加劇之際，央行又會加大逆周期因子調節力度。

后續人民幣匯率如何走

在三季度強勢升值、進入10月人民幣對美元匯率連續走低后，后續走勢成為市場關注的焦點。

談及后續人民幣匯率走勢，民生證券認為，窄幅震蕩的可能性較高。一方面，海外對于美聯儲降息的預期可能向“軟著陸”方向修正，會支持美元指數走強，這對人民幣匯率會形成一定壓力。此外，即使今年四季度經濟基本面改善，但考慮到潛在的出口降速、 地緣政治、關稅摩擦的風險，匯率也難以持續偏強。綜上而言，人民幣匯率年內或仍維持在窄幅區間內波動。

浙商證券宏觀研究團隊指出，后續人民幣匯率升值的持續性主要受財政政策力度影響。9月底政治局會議表態極為積極。一方面將“加大財政貨幣政策逆周期調節力度”，相較此前4月政治局會議中“積極的財政政策”和前期的“跨周期”調節思維，本次財政表述明顯更為積極。另一方面“要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債”，較7月“用好超長期特別國債”的表述新增“發行好”，為后續出臺大規模財政刺激的政策提供可能，需重點關注10月全國人大常委會的議程。綜合國內、國外形勢，預計年內人民幣匯率仍將呈現雙向波動的震蕩走勢。

“我們認為，本周美元指數及美元利率的壓力可能猶在，國內三季度及9月經濟數據樂觀程度可能有限，若無更新的政策預期支持，我們認為人民幣匯率或仍有一定貶值壓力?！敝薪鸸就鈪R研究團隊在研報中指出，后續，美元的利率上行態勢或邊際放緩，對美元的支持也可能會有所減弱。

浙商證券宏觀研究團隊則指出，對于美國，今年較高的赤字率意味著強財政對經濟有托底，排除異常天氣、移民大量涌入等階段性因素擾動后的就業市場也可能邊際改善，美國大選后，其貨幣政策在二次通脹風險下也可能有邊際變化，若共和黨勝選，特朗普的激進貿易政策、移民政策均指向高通脹、強美元，對人民幣匯率形成外部壓力。

資料來源：全球紡織網、網絡